表外信息披露中概股的软肋

2019-07-19 11:29:40 来源: 保定信息港

表外信息披露:中概股的软肋评论

受新浪、易居两家互联企业第三季度业绩的提振,在美上市的中国企业群上周末股价大涨,上月着名做空机构浑水公司指控秦作假后备受打击的投资者信心也有所回升。

但在美上市的中国企业概念股近年来成为焦点,更多是因为受到当地研究机构的指责、做空甚至集体猎杀。根据长江商学院案例中心的调查,在2010年-2011年间,这类猎杀中国企业的案例有25起。2012年7月在纽交所上市的新东方在“黑色48小时”里狂泻70%、今年10月浑水指控秦“毫无价值”,更是近两年来震动市场的两例。

“中概股”数年前蜂拥海外资本市场,并获投资者追捧,但几经做空之后,不少企业被迫退市,到今年在美国上市的企业只有区区几家。沧海桑田的背后究竟是国外投资者的偏见与敌视,还是企业自身的违规行为?

中国企业容易误解游戏规则

在海外资本市场的中国企业,迫于市场监管和当地的法律要求,在财务信息披露方面丝毫不敢怠慢,如果说因为财务信息造假而被市场抛弃,那也是罪有应得,自食其果。但是,很多中国企业在受到市场质疑和攻击前,自认为是遵守游戏规则的“好孩子”,信息披露也符合法律规定。的确,以国内资本市场的眼光看,这些企业是遵纪守法的,但在美国资本市场,如果对信息披露和投资者关系的理解仅停留于这种层面,是一种很危险的误解。

比如在新东方一案中,做空机构并非直接针对这家企业的财务报表信息,而是针对那些影响财务业绩的非财务信息,也就是法定必须公布的财务信息之外的内容。如果说财务数据是对企业历史和现状的系统化回顾,那么非财务信息则是一种对现状的解释和对未来的展望。更重要的区别是,非财务信息往往是自愿披露。

在美国上市后,美国资本市场的投资者便成了公司股东,公司经理层便有了向美国投资者披露公司相关信息的义务和。但有些中国企业家还停留在国内的思维上——只要通过会计事务所的审计便万事大吉。而审计主要看财务报表,对非财务信息一般很少关注和评判。所以大部分中国企业高度重视财务信息披露,对非财务信息则认为无关宏旨。包括资产、负债、所有者权益、收入、费用、利润等等的财务信息固然重要,但它们体现的都是企业经营结果,而这些经营结果其实都是非财务信息,例如公司战略,盈利模式等导致的。

例如,企业可能会披露某一项营业收入的增长,但对其来源往往不予解释——是专利技术的影响,亦或是源于良好的政府关系?这些信息都事关营业收入在未来的可持续性。作为一个关注企业未来发展的投资者,这些是必须了解清楚的。有些信息应该在财报的附注里提及,但中国企业这方面往往是蜻蜓点水。

如何做好符合游戏规则的披露?

在美国资本市场,怎样才算是好的非财务信息披露呢?从内容上讲,应该包含两大部分。

是制度性背景,例如企业业务所在国的政治、经济和地区性宏观背景。譬如说,有些业态在美国是不可行的,但在中国可以遍地开花。在与投资者沟通时,解释清楚业务所在国和上市所在国的各类差异非常重要。

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